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海外欧美日等发达国家市场对组件价格敏感度相对较低，巴西和印度市场2021年呈现复苏态势，维持海外需求100GW以及全球需求155GW左右的判断。

现今硅料短缺固然是一方面，但硅片龙头携货自重，最近几个月以来，调价频率从一个月一次增至每半个月一次，上游施压中游，而中游又向下游施压，一旦有一天压力传导玩不下去了，恐怕又会迎来一场雪崩式的价格断崖。特别是在当下光伏技术迭代期，每家企业都有着不同的思路，都想着扶持各自的供应链或是技术标准，局部的过剩导致了全行业的整体过剩。

去年以来，光伏行业百亿元级别的扩产项目频频登场，双碳目标的提出也进一步撩拨着资本市场的神经。江维向记者指出，价格高了需求肯定降低，但是目前还不好判断全年的装机规模，原因主要是在双碳目标下，央企国企的收益率目标开始让步，收益率底线可以放低，目前来看可以到6%甚至更低。2007年，国内硅料企业多大数十家，如今，国内一线的硅料企业不过通威、保利协鑫等五家，国内硅料产量也基本占到全球的80%以上。据该人士透露，有的小厂为了尽可能地拿到硅料进行生产测试，已经把硅料现货价格抬高到23万元/吨的水平。据悉，去年国内招标的组件价格最低到了1.2-1.3元/W，由于组件招标和交付有时间差，现在产业链价格上涨导致组件成本增加，之前签的单子发不出去，发出去就是亏。

上述头部企业负责人向记者介绍了公司当前面临的窘境。今年4月底，隆基股份(100.630, -5.38, -5.07%)董事长钟宝申在业绩说明会上透露，硅片开工受制于硅料，由于没有硅料库存，公司已经停了2000多台单晶炉设备。同时，建议有关部门进一步明确政策，关注多晶硅等光伏原材料价格过快上涨问题，及时引导。

逆变器环节国产替代推进，龙头企业份额持续提升，且有望在上游元器件紧缺的情况下保障盈利能力与盈利体量，同时中长期受益于储能需求放量。截至6月14日，多晶硅最新价格达到12.93万元/吨，最近15天上涨11.82%，20天上涨21.25%，30天上涨26.80%，60天上涨46.97%。而平价上网将会带来行业需求的爆发，同时不再依赖国家补贴，成为一个可持续发展的行业，这将会带来行业深远的影响，过去那个周期性极强的行业将会更多显现出成长性。无论何种情景，2021年全年150-160GW的需求兑现仍是大概率事件。

我们倡导产业链各环节，回归理性，把握投资节奏，合理布局产能，以利于产业和企业的稳定发展。参会代表普遍认为，光伏行业作为一个整体，上下游企业应加强沟通与协作，多换位思考，共同推动全产业链协同发展。

首创证券对2020年8月硅料价格上涨进行复盘显示，硅料价格在一月之内从78元/kg上涨至94元/kg，价格涨幅达20%，硅料环节单瓦毛利率由27.56%增长到39.89%，毛利率增加了12.33%。从供给端看，单晶硅片企业产能仍在加速扩张，预计到2021年底，国内单晶硅片产能将超过350GW，后续还将进一步扩张。根据Wind资讯数据，晶硅光伏组件周平均价格从2011年7月初的1.24美元/瓦下降至2021年5月底的0.21美元/瓦，降幅高达83%。2019年以来，单晶PERC电池供需趋于宽松，盈利水平下行;展望未来，电池片产能扩张延续较快的步伐。

2022年看，存量项目递延+高电价刺激新建项目高涨，国内需求或超市场预期，全球装机预计在210-220GW，同比增长约35%，同时产业链利润预计同比2021年有所改善，量利双升。相比光伏行业主产业链的硅料、硅片、电池片等环节，中银证券认为，逆变器行业偏向轻资产，原材料成本在营业成本中的占比超过90%。预计电池片环节的供需将持续保持宽松。然而，电池片环节由于供需格局相对不佳，对价格压力的传导相对被动，涨幅远低于硅料及硅片。

光伏胶膜产能扩张总额则超过11亿平米，对应组件供给超过110GW，产品价格亦有望逐渐脱离高位。同时，需求方面下半年下游光伏抢装潮的到来，加剧了上游硅料供不应求的局面，导致8月份硅料价格急速上升，进而传导到下游制造业环节，光伏出现全产业链价格波动。

平安证券同时认为，主流组件企业新品基本采用182或210硅片，预计大尺寸硅片加快渗透，带动设备、热场等方面的需求升级。此次提出的15GW以上户用规模，应当是在综合考虑年内装机进度、供应链价格、逆变器等环节的配套供应情况所作出的审慎目标。

对于电池片环节，平安证券认为，供需宽松的局面将延续，N型技术值得重点关注。市场担忧短期产业链开工率问题，但据中泰证券了解，光伏中上游开工率基本是饱和，下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，类似于2020年三季度，是一个极短期的行为，4月组件出口同增38.1%、国内装机同增53.5%打消了短期需求担忧，而光伏行业热点难点问题座谈会召开、2021年新能源上网电价政策出台(2021年新能源发电消纳权重、风光管理办法、风光电价政策已全部出台)，都预示上下游价格博弈近期或将结束。由于2020年底的光伏玻璃价格上涨已经将组件厂家利润压缩至冰点，因此，组件厂商只能通过减产来与上游电池端环节进行博弈，压缩电池环节利润空间，受硅片端价格上涨的影响，电池端涨价意愿较强，但从博弈的结果来看，下游组件端并不买账。首创证券表示，在组件端已无降价空间的背景下，电池端利润降幅较大。然而，光伏组件成本持续下降这一进程被硅料价格的急剧上涨打断了。在平价上网、碳中和的大背景下，预计到2050年，光伏将成为中国的第一大电力来源，即占比约39%。

总的来看，电池环节成为了该轮价格上涨周期中最受伤环节。在原材料持续上涨的压力下，硅片龙头企业在19天内三次调涨硅片价格，并明确表示，硅料价格每上涨3元/kg，硅片价格上调0.05元/片，其他硅片厂家也纷纷上调硅片价格。

综合考虑需求和供给端的发展趋势，估计未来单晶硅片的供需将逐步趋于宽松，硅片环节盈利水平承压。6月11日，国家发改委出台《通知》，明确了各类型项目的上网电价、补贴等内容，取消了此前设定的普遍低于各地燃煤标杆电价的新能源指导电价，并明确了2021年新核准项目可直接实施平价上网;同时，在官方答记者问中提到确保2021年户用装机达到15GW以上。

将国内整个光伏制造+电站看成整体，电价好于预期，同时光伏成本2022年看相较2021年仍有较大降幅，整个产业链毛利有较大回升，一方面刺激电站装机热情;另一方面有利于制造端各环节利润修复，对国内光伏构成长期利好。随着2021年底到2022年新的硅料产能大规模投产，预计到2022年底国内硅料产能有望达到90万吨，硅料供需形势有望从供需偏紧逐步转向宽松，同时伴随着硅料价格的下行。

随着产业技术进步、效率提升，近年来新建光伏发电、风电项目成本不断下降，当前已经具备平价上网条件，行业对平价上网也形成高度共识。作为光伏电站建设的直接上游，光伏组件企业进行销售渠道的全球化、当地化布局是贴近终端市场、保持对市场需求变化的敏感性的必然选择，从长期来看也是提升客户黏性、稳定海外市场销售规模与业绩、充分保有未来深入拓展能源相关业务的可能性，进而获取并稳固竞争优势的必要条件。彭博新能源财经(BNEF)表示，在全球大约三分之二的地区，风电和光电已经成为最低价的新建电源。硅料在近几年的产能供应不足，导致即便行业景气度提升，组件需求高增，但是硅料不足也无法支撑组件的需求增长。

对于组件环节，平安证券认为集中度加快提升是大势所趋。行业未来平安证券表示，当前形势下，硅料环节约束了终端需求，同时也约束了其他主要环节的盈利水平。

进入2021年后，在硅片环节产能逐步释放、进口硅料主动提价、且硅料供应增量不及需求增量的预期等因素支撑下，硅料价格开始了新一轮上涨。此外，如晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等过往或现在仍在海外资本市场上市的老牌光伏组件企业，在过往年份中虽受限于海外资本市场融资渠道相对不通畅等因素(市盈率、市净率等估值指标相对于A股可比公司折价明显，甚至市净率常年小于1)，但在全球组件出货份额上持续位居前列，近年来仅有隆基股份成为稳定留在全球第一梯队的新进入者，在一定程度上显示出在具备To C属性的海外光伏终端市场中组件品牌的长期价值。

这可视作投资项目的基本收益，风光项目还可自愿通过参与市场化交易形成上网电价，交易用户为绿电属性付费，体现绿电价值。从竞争格局看，参考2020年财务数据，头部企业与硅片新势力的盈利水平差距逐步收窄。

这一定程度上放缓了从平价到竞价的过渡，有利于保护企业项目收益，提高市场的活跃性和积极性。东吴证券认为，短期硅料价格见顶的态势已经比较明显，后续产业链价格和需求释放节奏可能主要有三种路径：一是硅料、硅片价格缓跌，且在年底硅料新产能开始释放之前跌幅较小(10%-15%)，产业链三季度仍然偏僵持状态但需求陆续释放并在四季度加速;二是硅料、硅片短期内快速下跌至150-170元/Kg区间并企稳，组件在1.7-1.8元/W的下游可接受价格区间、组件厂可接受的合理利润空间下，放量生产、交货、安装;三是由于三季度国内外需求刚性相对较弱，在硅料、硅片价格形成下跌趋势后，因下游买涨不买跌的情绪导致短期价格超跌，后续随需求释放再次反弹。组件环节由于技术门槛低，设备投资成本低，行业集中度不高，因此行业竞争激烈，产品利润微薄，处于价值链底端。其中，硅片环节由于行业集中度高，龙头企业皆通过长单提前锁定了硅料供应，悉数传导价格压力。

经过硅片的多轮涨价以后，电池片价格依然难以向下传导，电池环节利润被大幅压缩，毛利率从2021年年初的19.53%压缩到了3月的5.83%。组件的头部企业往往具有更完善的垂直一体化产能，因而在生产成本方面具有一定的优势，且产品如期交付的保障性更好;另外，头部企业具有一定的品牌和渠道优势，有利于更好地拓展海外市场。

而电池和组件环节作为光伏微笑曲线的最低点，将会受到上游涨价和下游压价的双重压力，成为受原材料涨价影响最严重的环节。2021年以来，在全球碳中和背景下，行业普遍对2021年新增装机预期较高，硅料成为光伏行业最热话题，同时下游电池组件厂家为了提高市场占有率竞相扩产，导致产业链结构性失衡，引发了产业链对硅料供应的担忧，需求因素和囤货因素的叠加导致硅料价格不断上涨，引起下游产业链连锁反应，产业链全线涨价。

其中，电池的毛利率从7月底的23.58%下降到9月初的18.55%，下跌幅度5.03%。自觉抵制电池组件环节低价倾销等恶意竞争的不当行为，让硅料价格尽快回到正常区间，共同推动行业健康可持续发展。